国务院日前下发《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《指导意见》），以市场化、法治化的原则来推进和落实新一轮的债转股。其中明确鼓励金融资产管理公司参与开展市场化债转股。

　　在新一轮债转股中，作为连接银行与企业的金融资产管理公司（AMC），面对这一市场商机，将凭借其在这一领域的优势和经验，加大创新力度，推动债转股资产的价值发现、提升和实现。

　　AMC优势何在

　　AMC在成立伊始，就参与了政策性债转股工作，积累了较为丰富的实践经验。

　　不同于上一轮政策性债转股，此轮债转股强调的是市场化原则。有专家指出，市场化的操作方式，体现在交易意愿、参与主体、股东行权、定价机制和退出机制等诸多方面。

　　自商业化转型后，AMC开始收购银行不良贷款开展自主债转股，形成了市场化条件下债转股的新经验。粗略估算，我国四大AMC已对国内600多家企业的1万亿元不良债权实施债转股。

　　市场化的债转股，需要准确估值、市场化定价，只有转股价格充分反映企业真实的资产价值，才能维护资产公司的合理权益，为双方深入合作奠定良好基础；同时，需要选择好技术先进、所处行业有发展前途的企业，杜绝“僵尸企业”；还需要通过资本市场实现股权价值退出。相对于银行等其他市场参与主体，经过多年实践的AMC积累了丰富的经验。

　　有业内人士表示，作为连接银行与企业的第三方，AMC可以更为公平、公正、客观地平衡各方利益，提升债转股的实施效率。AMC还具有与各级政府的战略合作优势，具有与商业银行合作的资源优势。

　　AMC拥有包括银行在内等诸多金融牌照，通过集团协同，以“不良资产+”的模式提供全产业链的金融服务。

　　凭借专业优势，AMC在此轮债转股中如何施展拳脚具有极大的想象空间。

　　债转股推进难在哪里

　　在当前复杂的国内外经济环境下，作为处置不良资产的一个重要手段，债转股的推进也面临着一些难点。

　　中国长城资产管理公司副总裁周礼耀日前在中国银监会银行业例行新闻发布会上表示，不良资产债转股有五大难点：一是协调难，二是估值难，三是定价难，四是管理难，五是退出难。

　　具体来看，在债转股实操中，对价值的判断及如何定价，各方存在不同的认识。银行和资产管理公司、企业与银行之间的定价都存在价格差距。

　　一方面，对于AMC而言，购买的不良资产在后期处置过程中包含运作成本、财务成本等，需要提前在价格中体现。而商业银行在出包时往往从自身估值出发，两者之间存在一定的差距；另一方面，企业对本身价值的判断，与银行对企业的价值判断也存在差距。

　　《指导意见》明确，鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股。

　　对于AMC而言，除了面对不断涌现的地方金融资产管理公司的竞争之外，还面临着其他市场主体的竞争。市场参与主体的增加，虽然不足以撼动当前四大AMC在不良资产领域的优势地位，但市场竞争必将更加激烈。

　　如何创新

　　在当下不良资产供给增加的大环境下，四大AMC继续做大做强不良主业，积极参与债转股。与此同时，面对变化的市场环境，只是凭借传统的经验难以具有竞争力，AMC需要不断探索创新操作模式。

　　据悉，中国华融将充当发起人、管理人、投资人等多重角色全程参与商业化债转股工作。中国华融将通过发行优先股，积极补充资本实力，增强开展商业化债转股的运作能力；考虑发行专项金融债券，筹措长期低成本的资金，切实降低商业化债转股营运成本；探索采取基金化的手段，通过设立产业并购重组基金公司吸引社会资金参与，将市场资金与中国华融的专业优势有效结合，提高债转股实施成效。

　　中国长城资产将选择符合国家政策导向和产业发展方向、发展前景和信用状况良好、具有可行的改革计划和脱困安排的企业实施债转股，积极参与债权转让，合理确定转股价格和条件。在实施主体上，长城资产将加强与商业银行的合作。目前已与两家商业银行协商设立实施机构。加强与国有大型企业合作。把握经济下行压力下企业发展的阶段性财务困难和资金需求，帮助大型企业解决燃眉之急，并作为下一步债转股的基础。

　　据介绍，中国长城资产将适应投资主体多元化的要求，加强与社会投资机构合作，通过基金形式推动债转股工作。吸引社会资金参与到长城资产已设立的“不良资产收购处置基金”和“并购重组基金”中来，合作开展市场化债转股的操作，把债转股与并购重组业务结合起来，帮助企业以时间换空间，通过资产收购、优质资产置换等方式渡过难关。