近日，汇通达网络(9878.HK)财报发布，2023年实现总收入人民币824.3亿元，同比增长0.4%;实现净利润人民币6.97亿元，同比增长25%;实现经营性现金流正流入人民币4.7亿元，连续5年正流入。在整体大环境一般的情况下，汇通达“两端一路”商业模式的盈利能力再次获得印证。

　　近年来，以汇通达为代表的下沉市场、农村经济等概念获得了资本市场的密集关注。随着汇通达财报的发布，多家券商发布了解读研报。据不完全统计，一季度以来，中国银河、国金证券、中信建投、浙商证券等10家投资机构陆续发布汇通达年报调研报告，其中9家机构给予了买入、推荐评级。

　　具体来看，供应链方面，汇通达板块收入稳健增长，其中头部品牌深度合作、自有品牌建设等创新下沉模式取得积极进展。

　　头部品牌合作方面，多家券商研报援引财报，汇通达深化与 Apple 、美的、比亚迪、五粮液等各领域头部品牌合作，2023年联合 35  家核心头部品牌工厂落地超 456  场联合大促，助力门店获客，提升会员门店经营效率。同时，汇通达产销一体化创新模式也取得突破。此外，公司加强建设自有品牌，如聚焦极致性价比产品的中汇达空调、汇种沺化肥等。

　　会员服务方面，公司服务业务板块实现营收6.5亿元，同比出现下滑。板块业务的下滑系因公司调整业务结构，减少低毛利的精准营销和软件定制业务所致。研报援引显示，公司一方面精简低健康度业务将影响收入增长，另一方面公司收缩渠道业务，会员店收入占比提升10个百分点至近40%，有望提升长期业务健康度。短期内业务结构的调整或对业绩增长有所冲击，但长期业务健康度的提升，将会为公司未来可持续、高质量发展打下坚实基础。

　　作为聚焦下沉零售B2B业务的领军企业，汇通达2023年持续强化乡镇零售店的服务能力，一方面组建铁军团队促进“帮卖促买”，另一方面自研千橙系列服务产品，发布AI大模型，聚焦于智能导购、营销策划、数字人等场景，发力“数实融合”为门店经营提质增效。

　　事实上，会员店的注册及订阅给出了最为直观的答案。2023年SaaS+会员用户数稳健增长、加速渗透。财报显示，公司累计注册会员店数23.7万家，同比增长15%;SaaS+订阅用户数13.2万家，同比增长16%;付费SaaS+订阅用户数4.8万家，同比增长61%。

　　据研报调研，中国的下沉市场是巨大的，截至2022年，占全国土地面积的95%，占人口总数的71%。据国家统计局数据，在2017-22年，下沉市场展现极大的消费弹性，农村人均可支配收入年均复合增长率为8.4%，人均消费支出年均复合增长率为8.7%，均超过城市地区(年均复合增长率分别为6.2%和4.5%)。

　　据行业研究机构 Leadleo  Research，汇通达2022年销售额达804亿元人民币，2018-22年的年均复合增长率为28%，在下沉B2B零售市场的市场份额达到1.28%，仅次于阿里零售通1.36%的份额。

　　多篇研报强调，汇通达具有巨大的增长潜力，主要得益于其完善的供应链基础设施和一站式SaaS服务网络，以及政策端的稳健支持。

　　券商研报的密集覆盖，体现了资本市场对汇通达，以及其所引领的商业模式的关注。未来，随着公司营收、净利的持续放量，汇通达“两端一路”模式对城乡资源链接的平台价值也将得到充分印证。