2018年7月7日，金斧子携手新财富在北京举办2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典华北站，主题为深挖价值，共赢未来。从7月7日华北站，到7月14日华东站，再到7月21日华南站，金斧子将在北京、上海、深圳完成全国巡回六周年庆典。

　　大会盛况空前，座无虚席，20多位私募大佬、行业大咖、业界精英，莅临现场，与300多名高端投资者一同前瞻行业发展前景，分析市场热点，共话私募未来，提前布局潜在价值机遇，奉上一场思想与智慧的深度碰撞。

　　现场嘉宾包括华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康、金斧子创始人兼CEO张开兴、中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡、正心谷创新资本董事总经理赵永生、云知声创始人兼CEO黄伟、创新工场合伙人郎春晖、金斧子CIO兼副总裁万小勇、泊通投资总经理、基金经理卢洋、华菁证券执行总经理兼首席经济学家李宗光、重阳投资基金经理王明聪、汉和资本研究总监郝唯一、泰旸资产合伙人兼副总经理张鹏等投资大咖、行业专家。

　　2018年上半年私募基金总规模突破12万亿，私募行业继续呈现良好的发展态势，快速成长的高净值用户资产配置观念逐渐转变，财富管理3.0时代已然来临。2018年上半年A股市场动荡，去杠杆和资管新规落地标志着资本市场强监管，龙头企业优势扩大的格局形成，私募行业“头部效应”愈加明显，强者恒强时代来临，“深挖价值”逐渐成为业内共识。

　　在本次活动上，现场嘉宾以六大主题演讲纵观私募行业价值投资的发展趋势：新周期下如何实现新经济高质量发展?如何深挖价值共赢未来?圆桌论坛聚焦A股下行，如何度过价值投资阵痛期?下面我们共同来领略大会现场带来的精彩内容和前瞻性建议。

　　贾康：新经济与高质量发展

　　华夏新供给经济学研究院首席经济学家 贾康

　　面对“新常态”宏观经济发展现状，中央决策层判断：中国已走过经济发展高速阶段，必须适应、引领走向高质量发展。而高质量发展就是新技术革命带动产业全局、供应链全链条的“升级版”为社会公众不断带来福祉的发展，是抓住结构优化“主要矛盾方面”来化解矛盾、控制风险、包容性、可持续、为人民带来获得感、幸福感的发展。

　　我们理解的“全要素生产率”不是供给侧要素等量齐观,而是侧重和牢牢抓住发挥科技“第一生产力”和制度改革“最大红利”的乘数、放大作用，对冲下行因素,优化结构提高供给体系质量和效率。

　　高质量的发展，也必然是以实体经济升级发展为支撑，并优化互动，与金融和财富管理行业相互呼应、相得益彰的发展。

　　华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康认为：金融是经济的心血管系统，这个心血管系统当然非常重要，但是都是要服务于生命机体的可持续发展。这个比喻的阐释说明：无论金融也好，财富管理也好，应该要落到要顺应社会需要，最后归处要落在可以支持实体经济发展和高质量发展。

　　在转轨向高质量经济发展的过程中，贾康认为一定意义上“制度高于技术”，要勇于“冲破利益固化的藩篱”，以实质性的改革和改革的“取得决定性成果”，支持我们走通“创新型国家”之路，冲过“行百里者半九十”的现代化“历史三峡”。

　　同时，贾康认为公平竞争，健康可持续的资本市场，更是支持新经济发展和高质量发展的必要条件。资本市场的制度建设是中国面对的历史性考验之一。

　　张开兴：做周期的朋友

　　金斧子创始人兼CEO 张开兴

　　回顾2018上半年，贸易战、去杠杆、叠加资管新规落地，人民币贬值，股市大盘指数下行至2750点震荡，金斧子创始人兼CEO张开兴分享了以长周期视角下其对投资的理解。

　　金斧子张开兴以时下热议的球星 C罗和梅西遗憾告别世界杯开篇，阐释正如运动员有职业生涯巅峰期，要珍惜最好的青春年华，也印证人生总是与周期相伴。周期之道体现在自然与社会的方方面面，季节有春夏秋冬，人有生老病死。这给投资人的启示是要做投资做好资产配置，就要遵循周期规律和掌握趋势。

　　为什么会有经济周期?来源于人性、信息、时滞。 开兴推荐了一本书《逃不开的经济周期》，简单分享了周期的细分，如实体经济方面的存货周期、资本开支周期，房地产周期。也有我们货币、汇率、股市的周期。一位非常知名的经济学家周金涛先生，专门著作讲述康波周期，其中有句名言：“人生发财是靠康波周期”。人生就是一次康波，会经历3次房地产周期，9次固定资产投资周期和18次库存周期，人的一生就是这样的一个过程。

　　通过对周期的分析，张开兴对如何顺应长周期的趋势进行投资，观点如下

　　1.时间拉长看投资最后就是投人。

　　金斧子张开兴认为投资到最后就是投人，不管是已经上市的，在二级市场公司，还是在一级市场的后期公司，还是说正在创业的早期公司，其实本质上都离不开人。从长周期看，投资就是投人，因为人的心性与认知决定了这个企业家的状态，企业家根据时事去决定公司的战略，企业战略参与行业结构改变，行业结构重塑决定了商业模式，商业模式决定其竞争优势，竞争优势将打造护城河，从而建立财务回报与自由现金流，最后体现处其内的价值，通过价格来体现出来。最要命的是人本身也在变化，最后要看最底层的东西。

　　2.谈股市周期中的布局机遇。

　　张开兴指出2015年牛市高点已过了三年了，通常情况下一个股市周期七年，所以从时间上看，现在是属于上一轮牛市的第三年之后，可以判断现在是股市的较低点区域，眼下要珍惜布局未来三年五年财富翻倍的机遇，不应该计较大盘指数最低点会是2700点，还是2600点，并以投资大师巴菲特善于利用周期，在股市最低的时候加仓可口可乐和吉列等启发大家。当媒体与贸易战引发悲观情绪，真正懂周期的投资者，懂得价值投资的人，要知道机会在哪里。

　　3.谈汇率趋势与海外布局。

　　中国人民币过去已经足足牛了十年，最近两三年人民币贬值震荡行情压力大。世界上没有只涨不跌的价格，大趋势已经摆在那里。张开兴建议布局能够抵御汇率周期的资产，如布局受益于人口和经济周期的海外房产。张开兴指出例如阿里巴巴等龙头互联网公司布局东南亚市场，是因为东南亚市场的人口正在膨胀，年轻人口都特别多，投资一定要找有人口红利与经济红利的资产配置。海外资产配置这个也是高净值人群不可绕开的关于周期的一个机会。

　　4.价值投资能穿越牛熊，运用多工具和策略抵抗周期。

　　张开兴认为借助私募股权长期价值投资，可以穿越周期，选择在繁荣阶段这个最好的退出时点。配置七年甚至十年的私募股权产品无惧二级市场波动，能成功穿越股市周期。PE与VC机构大多数都是在企业成长周期中最关键的学步期/青春期参与投资，陪伴其最好的成长阶段，往往能收获丰厚的回报。

　　最后张开兴分享总结说，分享正心谷创始人林利军老师的一句话“投资的本质是对未来认知的变现”。我们对周期与规律了解的越多，不管是做大类资产配置，还是做好股市的投资，就都越顺利。我们要做周期的朋友，享时间的玫瑰。

　　徐怡: 新兴产业股权投资基金投资策略

　　中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡

　　中金资本董事总经理兼中金启辰总经理徐怡介绍中金得到了中央政府、地方政府、国有企业、上市公司、金融机构和国际投资机构的支持，成功布局像大疆、宁德时代等超级独角兽。

　　中金启辰基金的背景是来源于中金资本拥有管理1000亿股权母基金，积累了一批中后期阶段优质项目，启辰基金将投向这批一线基金的底层项目，从好中选优，就像在金子中捡钻石，选择爆发期到了拐点，有良好的收入和利润的，并且离IPO或并购退出速度快的企业进行投资。

　　相比市场上股权基金在大量项目中筛选，类似沙子里面选金子的策略，而启辰基金借力中金资本的已投优秀项目中筛选，近似金子里面选钻石的策略。基金60%到70%是投资一些优质项目的后续轮，还有3成左右投资有一定风险但收益可观的项目。

　　关于投资策略与行业分布，徐怡表示：

　　第一优选看周期的行业，启辰基金四成是布局大医疗产业，不论是经济的繁荣期，还是衰退期，医疗行业一旦有新的技术和新的产品出现，会有好的表现。

　　第二块是大科技领域，回避掉仅有商业模式创新，需要持续投入烧钱的互联网+的企业，她认为移动互联网时代的红利已经过，重点关注以技术创新的企业。

　　最后一块，随着中产阶级的崛起，中金启辰基金重点关注新业态，新模式，的消费升级项目。投资阶段70%以中后期为主，是选择上市前的时候进入，估值合理，且企业仍处于爆发，离项目的退出时间又不会太长。

　　徐怡总结中金新兴产业股权基金的亮点：

　　第一，中金资本投了很多一流基金，网罗优质的GP资源，所以投资逻辑就是在金子里面选钻石，优中选优，项目来源丰富，拥有非常好标的。

　　第二，中金资本已有市场一流优秀基金，相当于拥有基金合伙人智库辅助判断项目，所以成功概率非常高，且团队自身拥有非常丰富的股权投资经验。

　　第三，中金公司的品牌与上市服务，投资和退出是联结在一起的，可以帮助企业进行IPO或者并购，最后进行退出。

　　赵永生：科技赋能“心”出发，财富管理行业的供给侧改革

　　正心谷创新资本董事总经理 赵永生

　　在私募股权大时代，繁荣的私募市场背后隐藏着种种投资风险，正心谷赵永生首先给出了针对投资者的投资建议。

　　他表示投资者要具有甄别投资风险的能力，正常的投资都具有周期，在价值投资时要想穿越周期必须进行长期投资。投资者要学会规避短期投资的高收益诱惑，从而降低投资风险。

　　谈及财富管理行业现状时，赵永生先生认为财富管理行业所呈现的乱草丛生的局面以及P2P公司暴雷案例频发的现状正在推动这个行业进行供给侧改革，大浪淘沙、回本清源迫在眉睫。当下正面临复杂的宏观和市场环境，财富管理行业正在发生变化。

　　尽管金融去杠杆带来了资金成本上升、信用扩展受限的不利局面，但也让整体财富管理行业朝着强者恒强的时代大局面演变;资管新规正在打破刚兑，与此对应带来的后果是投资者教育正在进一步加强，投资高回报无风险时代已经过去，财富管理行业大洗牌已经开始;A股大跌，资本市场经历大幅波动，优秀投资管理公司和产品的稀缺以及高质押率公司带来的巨大风险促使长期价值投资成为未来的主流共识, 优秀的投资管理能力将成为最稀缺能力,优秀的财富管理平台的价值也将越来越高。

　　此外，当谈及什么样的公司值得投资时，赵永生先生表示抓住两点很关键。第一：做财富管理初心特别重要;第二：财富管理+科技方能做大做强。投资者要选择合规持牌、坚持好的理念和价值观，持续打造一流理财师服务团队，运用科技赋能做大做强的财富公司。

　　黄伟：人工智能开启 AIoT “芯”时代

　　云知声创始人兼CEO 黄伟

　　互联网经历着从 PC 时代——移动时代——万物智联时代的演变过程。AI进入应用爆发期，引领智联网时代到来，人工智能上升为国家战略，引爆万亿市场。

　　云知声拥有全面领先的人工智能技术实力和储备，并且拥有云端芯战略体系在各大领域应用落地。

　　云知声创始人兼CEO 黄伟讲到：

　　人工智能是一个非常难的创业方向，为什么难?首先人工智能它是一个能力，它并不是产品，更不是商业，作为一个创业公司怎么把你的能力变成行之有效的商业模式，这个需要团队来做很长的探索。第二是人工智能是大国的利器，国与国之间，甚至公司与公司之间，都汇聚了地球上最聪明的脑袋。

　　所以当云知声2012年开始启动的时候，面临第一个问题就是语音的链条非常长，95%的团队都不知道什么是这个，他们唯一能做的就是用AI来做，当时云知声团队把4个GPU不断去扩散到100个，到200个，到现在1000个，相当于在人工智能里面修了一条高速公路，2013年云知声引进了Atlas，这个相当于在高速公路之上有一台马力非常强劲的跑车，路非常好，车子非常好，人工智能落地不再是大航海时代，云知声的的AI技术好比靠几百个水手来划船，同样可以跟BAT去竞争，甚至比BAT做得还要好，这是源自云知声团队搭建了一个非常科学高效的研发体系，这个保证了云知声在6年里面核心能力始终处在核心第一流位置。

　　谈及人工智能商业落地化，云知声CEO黄伟提到团队的主打产品在家居行业是迄今为止行业唯一实现芯片落地的公司，在医疗行业是首家医疗云落地的公司，已有100+合作医院，在协和医院部署导诊机制人;在教育行业：云知声的服务已经是社会化口语评测服务市占率行业第一;同时云知声推出UniOne，即面向物联网的AI芯片，赋能AIoT设备的分布式交互及链接入口

　　郎春晖：2018教育风口在哪里

　　创新工场合伙人 郎春晖

　　当下正处于中国教育服务产业的风口，创新工场合伙人郎春晖表示：我们正在亲历中国教育服务产业的政策红利、赶超红利、资本红利、人才红利，其中需求变化和技术创新是红利产生的根本驱动因素。

　　随着教育产业的发展将经历K12培训下沉和应试教育升至素质教育两大趋势。

　　创新工场合伙人郎春晖演讲中提到她负责投资行业有消费升级，教育，金融和医疗四个赛道。在教育与消费升级赛道，创新工场投中多家优秀独角兽项目，投资回报丰厚。

　　她表示看行业赛道要关注政策有哪些变化，在中国的市场，势就是政策，过去几年中国教育行业开启增长的势能。

　　“教育板块，像学而思好未来这样体量的公司再出现40个，50个不是问题，我们投的公司也可以看到这一点。”

　　她表示2016年中国在教育产业上的投资，不管从投资总金额数和投资的增速完全已经超过了美国。以创新工场投资的VIPKID案例。创新工场当时是300万人民币占股15%，现在估值已经200亿了。VIP KID第一年只有100个学生，创始人创始人米雯娟把整个流程跑通后一发不可收拾，基本上每年都是10倍的速度增长，去年双十一它当天销售额达到十多亿。

　　这是最好的时代，这也是最坏的时代。去年3月21号整个创新工场教育团队的全体人员口号是：抱团打群架，干掉学区房。

　　圆桌论坛：价值投资如何穿越阵痛期?

　　精彩的主题演讲之外，关于金斧子CIO兼副总裁万小勇、泊通投资总经理、基金经理卢洋、华菁证券执行总经理兼首席经济学家李宗光、重阳投资基金经理王明聪、汉和资本研究总监郝唯一、泰旸资产合伙人兼副总经理张鹏，共同参与了以“价值投资如何穿越阵痛期”为主题的圆桌论坛 ，嘉宾们就投资人关心的话题，阐述了对贸易战、人民币汇率、去杠杆以及资管新规等热点的看法，嘉宾们认为贸易战，从另外角度上考虑，反而是中国自身实力的增强，崛起的过程当中出现的现象，去杠杆是中国主动化解风险的举措。对市场的影响并不大，目前跌幅是源于冲击情绪同时论坛嘉宾认为A股估值相对便宜，在底部区域，有价值投资空间，中国经济长期向好，投资机会就孕育在结构性发展上，和行业龙头优质的企业上。

　　精彩纷呈的投资思想盛宴之后，全体嘉宾与投资者参加了自由交流酒会和晚宴，本次2018中国私募基金高峰论坛暨金斧子六周年庆典华北站取得圆满成功，敬请期待7月14日华东站、7月21日华南站的精彩内容。