上市前拼命地借钱，以突击分红的形式装进大股东的口袋，至于欠下的债，等到上市后让进场的散户们来还?

随着酱香白酒概念持续走高，正在冲刺IPO的贵州国台酒业股份有限公司(简称“国台酒业”)在年底前遭遇了众多质疑。

上市前拼命地借钱，以突击分红的形式装进大股东的口袋，至于欠下的债，等到上市后让进场的散户们来还。国台酒业这轮骚操作，吃像不怎么好看。

此外，大股东实控人同时又是主要经销商的股东兼实际控制人，这也为国台酒业上市前“做高”业绩提供了足够的操作空间。

负债远高于行业平均水平

2019年资产负债率超61%，有息负债将在未来3年陆续到期偿付。

《雪山财金》查阅国台酒业招股书发现，公司通过银行借款等方式实现了较大规模融资。

截至2019年末，公司的有息负债余额为18.17亿元，占公司资产总额的37.45%，公司资产负债率(合并)已达到61.10%。数据显示，2019年底，行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%。

据悉，上述主要有息负债将在未来3年内陆续到期偿付。大规模的有息负债一方面将加大公司的财务费用负担，降低公司的整体盈利能力;另一方面随着借款陆续到期，公司的偿债支出将逐步增大，公司的现金流规模也将被一定程度削弱。

此外，招股书还披露，国台酒业旗下金士酒业、国台酒业有限、国台酒庄下15项房屋建筑已用于提供抵押担保。

上市前突击分红

上市前大额分红1.87亿元!!!!

上市前拼命地借钱，以突击分红的形式装进大股东的口袋，至于欠下的债，等到上市后让进场的散户们来还。国台酒业这轮骚操作，吃像不怎么好看。

即使国台酒业资产负债率高企，但在发布招股书前夕，公司仍进行了大额的分红。

招股书显示，今年3月，国台酒业确定了2019年度利润分配预案：以公司总股本3.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利 5.13 元，并于5 月11日实施完毕。按照预案，国台酒业申请上市前夕分红1.87亿元，占去年净利润的50%。这也是国台酒业近三年唯一一次现金分红。

招股书显示，国台酒业本次拟发行不超过4282.10万股，募集资金中的20亿元用于6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目，其中5亿元用于补充流动资金。

如果不出意外，国台酒业上市所募集的资金，将有很大比例用于还债。

经销商入股“做高”销售业绩?

《雪山财金》发现，外界对国台酒业众多经销商入股的现象，也有诸多质疑。外界有理由怀疑，国台酒业为了冲刺上市，利用经销商关联交易，人为“做高”销售业绩。

值得注意的是，国台酒业前十大股东中的金创合伙、共创合伙和合创合伙，其普通合伙人(GP)均是国台酒业的大股东国台酒业集团，因此金创合伙、共创合伙和合创合伙也是国台酒业实控人的关联方。同时，国台酒业实控人闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧通过国台集团、天士力大健康及华金天马合计控制了国台酒业发行前84.00%的股权。

金创合伙、共创合伙和合创合伙的有限合伙人(LP)中存在多名国台酒业下游经销商的关联方。金创合伙、共创合伙和合创合伙的LP中，共计有102人与国台酒业的下游经销商存在关联。

2017-2019年，这102家经销商提供的销售金额合计分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，分别占当期营业收入的48.36%、46.84%、32.35%。

《雪山财金》注意到，就在证监会披露国台酒业招股说明书三天后，国台酒业2019年的第一大经销商天津帝泊洱生物茶连锁有限公司却向当地工商部门提交了注销申请。

国台酒业招股书显示，2017-2019年三年间，仅帝泊洱生物茶一家对国台酒业的采购额分别为3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元，占同期关联交易总额的比例分别为71%、70.55%、57.9%，占国台酒业营收比例分别为6.36%、4.09%、2.47%。

招股书显示，上市发行前，国台酒业实际控制人为闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧四人，其中闫希军、吴迺峰为夫妻关系，闫凯境和李畇慧亦为夫妻关系，闫希军、吴迺峰、闫凯境为父子及母子关系，四人合计持有国台酒业84%股权。

而工商登记资料显示，天津帝泊洱生物茶公司董事长为吴迺峰，另外四名董事分别是闫希军、闫凯境、裴富才、吴丹勇。

重重穿透后可以看出，这家企业为国台酒业实际控制人控制的企业。

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