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[推荐评级]中国交建(601800/01800.HK)公司动态:转让振华股权 聚焦核心业务 利好长远发展

发布时间:2017-07-22 17:15 来源:新闻互联网 点击:

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[推荐评级]中国交建(601800/01800.HK)公司动态:转让振华股权 聚焦核心业务 利好长远发展


公司近况
  中国交建公告,拟向大股东中交集团转让公司及下属公司香港振华、澳门振华持有的振华重工13.17亿股股份,占振华重工总股份数的29.99%,转让股份总价约人民币57.17亿元。此次交易完成后,中国交建仍将持有振华重工16.24%的股权。

  评论
  转让振华股权,聚焦核心业务。中国交建核心业务为交通基础设施项目的投资、设计、建设、运营等综合解决方案服务;而振华重工主营业务包括集装箱起重机、海洋工程装备、钢结构等,与中国交建协同性有限,此次转让振华重工股权后,装备制造业务将不再并表,与振华相关的资产减值损失计提有望显著减少(2016年振华重工资产减值损失为12.2亿元),公司盈利能力有望提升。

  交易对价合理,收回现金助力主业发展。振华重工2016年末净资产152.0亿元,2016年实现收入24.3亿元,实现归母净利润2.1亿元,此次交易对应振华重工2016年P/E 估值90.8x,主要由于去年港口运输需求不佳,振华业务处于景气低谷,而对应2016年P/B 估值1.25x,公司转让价格总体相对较为理想。预计此次出售股权有望带来资本利得24.38亿元,相当于公司2016年税前净利润的11%;而此次出售股权带来的现金,将用于补充流动资金、偿还贷款、PPP 项目发展等,利好公司长远发展。

  新签订单目标高增长,主业快速发展可期。公司于2017年3月披露,已制定2017年新签订单目标为9,000亿元,同比增长23.2%,超出市场预期;一季度公司新签订单1,513亿元,同比增长40%,考虑到公司签订的PPP 订单将逐步进入施工期,我们对公司收入增长保持乐观,而考虑到PPP 项目利润率水平较传统建筑施工业务为高,公司盈利能力亦有望得到提升。

  估值建议
  考虑到出售振华重工股权带来投资收益,并将提升公司整体盈利能力,我们分别上调公司2017/18年盈利预测10%和4.6%至1.29/1.38元;当前股价下公司对应2017/18年P/E 分别为13.4x/12.5x,P/B 为1.6x/1.5x,估值合理。维持公司A/H 股目标价21.7元,12.1 港币,分别对应17x/8x 2017年目标P/E。

  重申推荐。

  风险
  政策执行低于预期。

□ .孔.令.鑫./.吴.慧.敏  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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