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九泰基金:流动性小幅震荡好转 经济基本面正向预期差延续

发布时间:2017-10-11 14:08 来源:中国产经网 点击:

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原标题:九泰基金:流动性小幅震荡好转 经济基本面正向预期差延续

  宏观策略周评20171009

  定向降准强化正向预期差 市场情绪有望继续修复

  市场展望:定向降准助推市场情绪进一步好转

  国庆期间外盘出现普涨,美国三大股指均创下历史新高,香港恒生指数亦创下近十年新高,国企指数也创下年初以来新高。外围市场强劲表现一方面反映了经济基本面稳健向好的表现对于市场信心起到积极作用,另一方面,诸如特朗普减税等事件催化也为市场提供了更多的支撑因素。至于港股,近期配置资金的增加,叠加国内宣布定向降准,均对其产生了强有力的上拉作用。

  考虑到国内经济基本面整体较为稳健,节前央行宣布定向降准确实超出市场的预期,我们认为,这一正向预期差有助于市场情绪的进一步好转和修复。当然,由于此次定向降准将于明年年初开始实行,其对于流动性的直接影响要到明年1季度才能体现,不会直接影响4季度银行体系的流动性状况。短期而言,该政策的影响主要是推升了市场风险偏好,市场情绪也有望因之而进一步好转。就资金面而言,我们认为随着9月底资金跨季大考的结束,10月份资金面将会呈现季节性改善。

  尽管官方PMI与财新PMI有所背离,但其原因在于二者指数样本上存在的差异,由于环保限产对于小企业的影响更为显著,所以样本偏向中小企业的财新PMI表现略弱便并非那么意外。整体而言,源自消费和投资层面的动力依旧充分,中微观层面工业生产活动依旧强劲,我们认为,四季度GDP增长依旧偏向积极,而即将公布的三季度GDP同比增速也将继续展现出国内经济增长的强韧性这一特征。经济基本面的扎实基础无疑意味着企业盈利仍将继续获得更多的需求层面的支持,资产周转率和资产负债率也有望因之而进一步扩张。

  与此同时,随着十九大的临近,预计政策预期也将进一步发酵和强化,源自政策预期的催化也将对市场构成更多的积极动力,而在这其中,改革预期无疑是最为重要的组成部分。

  配置建议:继续建议配置具备估值优势和景气好转的行业板块

  整体而言,我们对于十月份的市场持偏向乐观的态度,其背后的核心因素为三方面——季节性效应、政策预期、流动性边际改善。另一方面,考虑到整个市场仍处于存量博弈改善阶段,至其显著被增量博弈替代仍需一定的时间和过程,预计整体仍然是“结构重于大势”。关于结构及风格,建议以“低估值价值”(银行、非银金融)为核心,部分“景气加速消费”(白酒、酒店)、“供给收缩周期”(建材、化工、有色)为弹性配置。

  主题方面,继续建议关注国企改革主题及雄安主题。

  下周关注

  国内方面:中国9月财新综合PMI(周一)、中国9月财新服务业PMI(周一);

  中国9月M1货币供应同比(周二)、中国9月新增人民币贷款(周二)、中国9月社会融资规模(周二)。

  国外方面:德国8月工业产出环比(周一);英国8月工业产出环比(周二)、英国8月制造业产出环比(周二)、日本8月未季调经常帐(周二);日本8月核心机械订单环比(周三);美国9月PPI环比(周四)、欧元区8月工业产出同比(周四);美国10月密歇根大学消费者信心指数初值(周五)、美国9月CPI环比(周五)、美国9月零售销售环比(周五)、德国9月CPI同比和环比终值(周五)。

  一、市场表现:国内外股市悉数上涨,美国三大股指上涨;中日欧10年期国债收益率下降,SHIBOR利率涨跌互现;油价下跌,贵金属和工业品价格涨跌互现;美元指数升值,人民币兑美元汇率贬值,非美货币多数贬值。

  1.股票市场:国内外股市悉数上涨,美国三大股指上涨。

  外围市场方面,悉数上涨。美国三大股指上涨,道琼斯、纳斯达克和标普500分别上涨1.75%、2.12%和1.56%。全球其它主要股指悉数上涨,其中,涨幅最大的为恒生指数,上涨3.78%,涨幅最小为澳洲标普200,下跌0.71%。

  国内股市方面,悉数上涨。其中,涨幅最大的为中证1000,上涨0.96%,涨幅最小的为上证综指,上涨0.28%。

  分行业看,上周29个中信一级行业中9个行业上涨,其中,涨幅最大的三个行业板块分别为通讯、食品饮料和国防军工,涨幅分别为5.22%、3.74%和2.05%;跌幅最大的三个行业板块分别为建筑、农林牧渔和房地产,跌幅分别为2.01%、2.16%和4.31%

九泰基金:流动性小幅震荡好转 经济基本面正向预期差延续

  中信一级行业最近一周及一月涨跌幅(%)

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  2.债券市场:中日欧10年期国债收益率下降,SHIBOR利率涨跌互现。

  上周我国十年期国债收益率下降0.73BP,收于3.6136%;美日欧十年期国债收益率分化,其中,日上和欧元分别下降1.9BP和0.08BP,美国上升4BP。

  SHIBOR利率涨跌互现,其中,隔夜和7天SHIBOR上涨,分别上升18.2BP和10.91BP,而3月SHIBOR下跌0.46BP。

  3. 大宗商品:油价下跌,贵金属和工业品价格涨跌互现。

  黄金下跌0.8%至1271.80,白银上涨0.57%至16.69;WTI原油下跌4.61%至49.29,布油下跌3.34%至55.62。

  工业品价格涨跌互现,国际LEM价格悉数上涨,其中,铜铝铅锌分别上涨2.35%、1.92%、1.81%、2.64%;国内工业品价格悉数下跌,其中,螺纹钢、焦炭、铁矿石、鸡蛋分别下跌0.58%、4.76%、9.20%、14.44%。

  4. 汇率:美元指数升值,人民币兑美元汇率贬值,非美货币多数贬值。

  人民币兑美元中间价贬值0.77%至6.6369;CNY贬值0.83%至6.6470,CNH贬值0.05%至6.6512。

  美元指数升值0.78%至93.80;非美货币多数贬值,其中,贬值幅度最大的为英镑,贬值2.45%至1.3069,贬值幅度最小的为日元,贬值0.12%至112.65。

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  二、重要宏观经济数据与事件

  1.国外:(1)美国:美国9月ISM制造业指数60.80,高于预期值57.50和前值58.80;美国9月ADP就业人数变动13.50,与预期值持平,低于前值23.70;美国9月ISM非制造业指数59.80,高于预期值55.50和前值55.30;美国8月工厂订单环比1.20%,高于预期值1.00%和前值-3.30%;美国8月耐用品订单环比终值2.00%,高于预期值1.70%和前值1.70%;美国9月非农就业人口变动-3.30万人,低于预期值8.00万人和前值15.60万人;美国9月失业率4.20%,低于预期值和前值4.40%。

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