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十六年投资老将:所有股票都是“周期股”

发布时间:2017-09-12 07:19 来源:互联网 点击:

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  最近三个月,周期股开挂了,有色、煤炭、钢铁涨得气势如虹。

  国证有色(绿)、国证煤炭(紫)、国证钢铁(白)、

  上证指数(黄)走势对比图(6/1-9/5)

十六年投资老将:所有股票都是“周期股”

 
  6月1日-9月5日:

  国证钢铁(399440)上涨27.59%

  国证煤炭(399436)上涨30.17%

  国证有色(399395)上涨44.48%

  遥遥领先上证指数同期8.57%的涨幅。

  周期股躁动的背后是大家对经济复苏的乐观。

  但关于经济新周期,背后争议极大。方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平和海通经济学家姜超已经公开对擂了几个回合。

  今天小通要分享的观点来自小通家权益投资部总经理邹曦,他从业16年,任职基金经理长达10年,对“周期”研究甚为透彻。

  早在2016年4月,他就旗帜鲜明地提出:中国经济已经开始新的周期,2016年二三季度将成为中国经济两三年内的底部位置。

  就目前宏观经济数据、市场表现来看,正朝着邹曦去年的预判演变。

  近日,他在接受《中国基金报》等媒体采访时表示,继续看好经济,同时看好后市,尤其是周期股。

  小通不剧透了,以下是邹曦接受媒体采访的内容:

否认经济新周期?可能犯了这个错误

 

否认经济新周期?可能犯了这个错误

  最近关于新周期的讨论很多,其实我在2016年4月份接受媒体采访时表示:

  2016年一季度,中国经济出现复苏征兆,当时市场主流解读是由短期政策刺激所导致,中国经济增长动力还在走老路,因此经济复苏属于阶段性脉冲、不可持续。

  逆周期刺激政策正在发挥作用,但更主要力量在于体制改革和经济转型已初见成效。

  中国经济已经开启新的周期,2016年二、三季度将形成中国经济的底部,而这个底部的有效期可能会达到2~3年。

  详情请戳:

  

  时隔一年多,当时的逻辑依然成立,而且市场正在验证当初的判断。

  我继续坚定认为,中国经济新周期已经开始,进入了结构性温和复苏阶段。判断经济持续下行是不对的。目前市场处在温和复苏的过程中,没有下行空间。

  那么,我们经济新周期的动力在哪里?

  从供给端、需求端来分析,既要找到经济周而复始的因素,也要找到供给、需求之间结构性变化的因素。

  在分析宏观经济时,不能忽略政府有形的手。

  认为经济下行的经济学家其实就忽略了政府“有形的手”的有效性、合理性,这部分经济学家我们称之为市场原教旨主义者,他们认为从伦理、道德上而言,政府“有形的手”是不对的。

  但在中国这就是有效的,而且是合理的。从供给端来看,市场需要有效出清,政府“有形的手”起到重要的作用。对比西方国家,早就完成了市场出清,反观我们,如果不是政府保护主义的阻碍,我们的市场也已经出清了。

  既然,政府“有形的手”成了市场出清的阻碍,那么解铃还须系铃人,通过“有形的手”能加速解决问题,而且结果是有效的。经济数据已经证实了改革的成果。

  谈及改革,我们认为,目前这一波金融去杠杆,是改革进行到最后阶段的一个表征。为了社会和经济面稳定,中国改革中市场出清顺序往往是“去产能、去库存、去杠杆”。去杠杆意味着改革基本进入后期。

  供给角度来讲,新周期需要市场出清,周期的往复才可以重新启动。目前我们的市场已经基本出清了。

  另外,供给结构也会出现变化,会有新的高效、低污染产能涌现。现在我们看到的环保执行的力度不是偶然,也不是短期的,未来很长一段时间我们都将会看到环保投入的加大。未来,新的产能会是高效的、低污染的。

这一波新周期真的不同

 

这一波新周期真的不同

  2016年开始进入新的需求周期,消费、投资均呈现出了新的特点:

  消费 :三四五线城市需求开始启动,目前三四五线城市人均GDP大约在3000美元,已经达到了2006年一线城市的人均GDP收入。2006年时,一线城市消费开始升级,我们预计新一波的消费需求会在三四线城市启动,此次消费升级覆盖面更广,持续性更强。

  投资 :中国一向是通过投资驱动经济的,强调“筑巢引凤”,这一波我们倡导的是新基建,并呈现出了“逆经济周期短期不经济,顺产业周期长期经济”的特点,目前新基建项目基本做到了顺产业周期。

  投资分为以下几个方面:

  1) 消费投资,包括高铁建设、三四五线城市基础设施改进。高铁加速城市化,而三四线城市基础设施的改善会促进消费。

  2) 能为新兴产业提供基础设施的投资,比如充电桩的修建会推进新能源,通信网络的建设可以带来互联网的消费。

  3) 民生补课的投资:包括环保的投入、海绵城市和地下管廊的建设。

  总之,这一波的投资是顺产业周期的。

  我们处在发展中国家的阶段,每一次周期往复都有不同的特点,忽略其中的结构性因素会对新周期的性质和力度估计不足。

所有股票都可以“周期”对待

 

所有股票都可以“周期”对待

  相比其他基金经理,我与“周期”有着更深缘分。2006年周期盛行时开始做研究,从周期股入手,后来又研究宏观经济和策略。投资上,我认为所有的股票都可以用“周期”来对待。

  我将驱动力相近的行业归为一个板块,大致划分四个大板块:

  四大板块分别为利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费板块、技术进步驱动的技术板块。

  只是影响每家公司、每个行业的周期长短不一。

  金融、地产、投资品等受宏观长周期的影响;

  白酒、家电等消费股则受产品生命周期的影响;

  环保、军工、计算机等行业则受到技术进步周期的影响;

  消费电子是比较典型的智能终端带来的产业周期的繁荣。

  在甄选个股方面,我坚定认为盈利增长是驱动股价上涨的根本动力。

  选择真正成长性的企业,首先看可持续的PEG,未来可持续的盈利增速是否和估值相匹配;

  其次看公司经营层面,其市场空间是否足够大、是否有护城河、盈利增速能否跟上等。

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